掌乐策略一季度外资公募业绩分化! 资源能源板块主线凸显

随着2026年一季报披露完毕，外资公募旗下产品的阶段性表现与调仓路径逐步明晰。

整体来看，在宏观环境波动与市场结构快速切换的背景下，部分产品收益承压，但亦有少数产品把握住资源品与高景气制造等主线机会，实现了相对稳健的回报，业绩差距进一步拉开。

从配置方向与操作节奏来看，基金经理在应对地缘冲击过程中呈现出明显分化：一方面，围绕资源能源与中周期行业的配置权重有所提升；另一方面，在风险事件冲击后，部分产品的仓位转向了高股息等方向，快速降低了组合波动。

绩优基金重仓资源品与高景气制造方向

从一季度表现来看，受地缘因素扰动，外资公募旗下产品整体呈现分化格局，部分产品收益承压，但亦有少数产品取得相对较好表现。具体而言，路博迈资源精选A一季度收涨12.42%，施罗德中国动力A收涨7.93%，联博中证500指数增强A收涨3.44%，在同类产品中处于相对靠前水平。

从持仓结构来看，取得相对较好表现的产品普遍在配置方向上更为聚焦，主要围绕资源品、高景气制造及部分成长细分领域展开布局，在结构性行情中把握住阶段性主线机会。

具体来看，路博迈资源精选的重仓股包括中国铝业、赣锋锂业、中远海能、招商轮船、天齐锂业等，整体集中于有色金属与能源运输相关标的，对资源价格波动及周期机会的把握较为直接。

施罗德中国动力的重仓股包括源杰科技、腾景科技、宇通客车、德业股份、潍柴动力等，配置方向覆盖光模块、汽车及新能源设备等领域，侧重于具备景气支撑的制造业细分赛道。

作为指数增强产品，联博中证500指数增强在紧密跟踪中证500指数的基础上，通过量化模型进行个股筛选与权重优化，其重仓股包括赤峰黄金、佰维存储、亨通光电、长川科技、杰瑞股份等，在控制跟踪误差的同时力争获取稳定超额收益。

地缘扰动下，资源能源板块主线凸显

季报显示，在一季度的操作中，路博迈资源精选的基金经理黄道立适度回避了情绪热点板块，立足宏观经济和细分子行业的中长期发展方向，结合国际宏观政治局势的发展适当优化配置结构，整体上延续了去年四季度提出的配置“从早周期向中周期”倾斜，并战略性地加入“布局短缺”的配置思路，在四季度的基础上进一步降低有色金属等偏早周期特征的板块配置比例，提升化工、油运等板块的持仓占比。

施罗德中国动力的基金经理安昀、谢恒则在复盘时表示，2026年一季度，由于地缘政治情况的冲击，整体宏观经济和金融市场变化较大。根据宏观经济情况的变化，他们对组合的方向进行了一些调整。

第一段操作是在地缘冲突爆发之前，主要是延续货币宽松和经济复苏的思路，配置了较多的周期股仓位，包括有色金属、化工和可选消费等行业；第二段操作是在地缘冲突爆发之后，他们大幅减持了有色金属和化工的仓位，加配了高股息股票和能源转型相关的股票；科技股的仓位整体保持稳定，但根据产业演进的方向进行了一些微调。

展望2026年，黄道立分析称，在不稳定的地缘政治之下，中国庞大的生产力、中国制造的物美价廉、生活环境的稳定便捷，都有重估的空间，预计将体现为出口的继续偏强、人民币的升值以及制造业产能利用率和利润率的见底回升，直至最终传导到消费端的缓慢改善，这些都有望成为国内股市中期向上的动力。

当下来看，安昀和谢恒对于股票市场整体略趋于谨慎，但依然看好能源转型和AI产业链等结构性受益的方向。他们认为，当前格局类似于2018年初市场在估值高位而遭遇“贸易战”的不确定性冲击。前两年市场积累了可观收益，各板块预期饱满，但霍尔木兹海峡局势带来的能源风险是一个难以预测的不确定因素，油价高位将推升滞胀与衰退预期。但不同点在于，一是当前市场的整体估值大约到历史的50%—55%分位处，并不算特别高位。二是此轮危机将极大推动全球能源多元化转型的决心，中国在新能源全产业链的优势有望充分受益。

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